央行加码逆回购！

临近月末、季末，央行又出手呵护流动性。

中国人民银行9月27日公告称，为维护季末流动性平稳，2022年9月27日人民银行以利率招标方式开展1130亿元7天期和620亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。由于9月27日有20亿元逆回购到期，人民银行9月27日公开市场实现净投放1730亿元。

跨月品种利率达3%

其实从9月中下旬开始，央行就逐步释放流动性。9月19日，人民银行重启开展14天期逆回购操作，释放护航流动性平稳跨季跨节的清晰信号，这是时隔近8个月，人民银行重启14天期逆回购操作。央行当日开展120亿元逆回购操作，包括20亿元7天期逆回购操作和100亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.00%、2.15%，后者较前次操作下降10个基点。

9月26日央行继续加码逆回购的操作力度。人民银行9月26日公告称，为维护季末流动性平稳，2022年9月26日人民银行以利率招标方式开展7天期420亿元和14天期930亿元逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。由于当日有20亿元逆回购到期，人民银行当日公开市场实现净投放1330亿元。以此计算，央行两日净投放超过3000亿元。

对于此时加大逆回购操作，人民银行直言，此举是为“维护季末流动性平稳”。业内人士预计，临近月度税期高峰和季末时点，人民银行将合理适度开展公开市场操作，保持跨季跨节资金投放连续性，护航流动性平稳跨季跨节。

央行金融市场司近期撰文指出，8月末企业贷款平均利率4.05%，为有统计以来最低值。央行将继续深化金融供给侧结构性改革，发挥货币政策总量和结构双重功能，强化信贷政策引导作用，持续完善金融有效支持实体经济的体制机制，为我国实体经济高质量发展营造良好的货币金融环境。

9月为缴税大月。固收首席分析师刘郁表示，9月税期对资金利率的影响集中在9月20至22日。9月26日跨季资金需求大量显现，延续至30日。税期和跨季资金需求之间，仅隔了1个工作日，部分资金需求出现叠加。

首席经济学家明明认为，近期央行缩量续作MLF而重启14天逆回购的货币政策操作引起市场关注。8、9两月MLF缩量续作是央行在流动性市场供大于求的结构下顺势而为的选择，重启14天逆回购则是央行主动释放跨月资金以呵护季末资金面。后续央行将继续发挥结构性政策工具效用，并灵活运用OMO工具平抑资金面波动。

由于“普降甘霖”，间同业拆放利率（Shibor）涨跌不一，其中隔夜下行3个基点，报1.399%，7天Shibor下行14.3个基点，报1.697%。但14天shibor上涨7.2个基点，至2.025%，此外一个月、三个月、六个月、九个月和一年期的产品都有不同程度的上涨，不过幅度较小。

从回购利率表现看，D加权平均利率出现上涨，低于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（）全日宽幅震荡，盘中一度涨幅超过60%，摸高至3.5%，但是临近尾盘又快速回落，最终上涨8.45%，收报2.245%。跨月品种GC003全日上涨35.44%，收报3%，最高曾至3.52%。

最早或于10月降准

对于未来进一步宽松，多数业内人士分析认为还有空间，四季度有可能降准。银河证券宏观经济分析师许冬石认为，我国宽松的货币政策和财政政策至少延续至四季度。现阶段仍然属于货币政策的后续观察期，鉴于疫情因素，同时高频数据并没有快速好转，后续预计宽松政策持续。鉴于美国现阶段处于加息周期，三季度的货币政策仍然带有考量，政策的持续推进需要时间。2021年8月份经济从底部回升，稳增长政策仍然在持续发力。货币宽松政策已经在持续进行，8月15日央行下调LPR利率着力引导长期资金利率下行。而随着我国外汇储备下行以及汇率贬值，未来降准可期。

研报表示，整体流动性宽松格局年底前不改。往后看，随着四季度MLF到期放量，降准置换MLF落地概率较大。在“量缩价平”同时，多家大行下调存款利率。客观上打开后续LPR调降空间。对资本市场和后续信用扩张而言，将一定程度上增加剩余流动性，促进存款搬家，助力四季度信用企稳。政策利率调降方面，后续降息空间仍足，但降息节奏仍需观察国内经济信用数据以及海外加息节奏。

固定收益研究中心总经理、首席分析师黄伟平判断，货币宽松仍有空间，四季度存在央行进一步降准降息的可能性。从央行8月以来的操作来看，降低实体融资成本（下调LPR等）和降低金融机构负债成本（下调MLF和OMO利率、MLF缩量、调降存款基准利率等）是央行发力的重点方向。降低金融机构负债成本的最终目的是为了降低实体融资成本，以加快宽信用进程的推进。后续资金利率出现持续收紧的概率不大，后续存在央行通过降准的方式置换到期MLF的可能性。

张静静团队认为，八月中旬以来，银行间市场流动性趋紧，两大监测指标——超储率与超额备付金率均滑至历史低位，“市场-政策”利差快速收窄。与此同时，央行流动性调控成效显现，同业杠杆去化明显。展望四季度，流动性面临较大缺口，出于维护流动性合理充裕与引导中长期贷款利率下行等考虑，央行或于四季度降准，最早或见于10月。

由于短线流动趋紧，货币基金的7日年化收益率出现反弹，以余额宝为例，最新的7日年化收益率为1.358%。为了避免节前大额资金进入影响收益，不少基金选择限制大额申购及转入业务。仅9月27日一日，就有28只基金选择暂停申购或者暂停大额申购，如果将时间拉长至9月20日，则有202只基金选择类似操作。